2、业绩增长趋势 

　　消化煤价上调压力近尾声,阶段性业绩拐点即将出现。就电力上市公司经营业绩而言,受电力缺口影响,2003年以来,多数电力上市公司达到了满负荷运行,从季度区间经营业绩来看,两市电力上市公司2003年第三季度加权平均区间业绩在创下每股0.14元阶段性高点以后,随着上游以煤炭为代表的原材料价格大幅上涨,在缺乏自主定价机制作用下,电力行业区间经营业绩逐波下滑(火电行业尤为明显),并于2004年二季度创下区间季度加权平均收益每股0.05元这个近三年来的新低。2004年三季度以后,电力行业区间季度加权平均业绩出现恢复性上涨, 达到每股加权平均0.08元的水平。 

　　3、未来投资机会 

　　"煤电价格联动"定价机制将使电力股超跌市场面得到修正。从电力行业上市公司走势来看,受宏观调控及煤价上涨影响,电力行业上市公司在去年二、三季度已通过股价逐波走低的方式来消化业绩风险。 考虑到电力需求紧张局面在短期内不会得到有效缓解,电力需求刚性特征明显。受"煤电价格联动"启动机制影响,预计电力行业上市公司在2005年上半年将迎来一次较好的投资机会。在刚性需求不变情况下,"煤电价格联动"机制将在一定程度上增加电力行业边际利润贡献率,预计2005上半年电力类上市公司经营业绩有望得持续增长,电力行业由价格传导机制正式建立所出现基本面的转机与其前期受煤价上涨导致二级市场股价下跌的市场面之间形成鲜明反差,为电力行业于2005年发动中级行情提供了有利条件。若不考虑电力行业新股定价不确定性所导致的比价效应,建议对水电类上市公司及拥有规模优势、坑口电站较多的火电类上市公司保持关注。如长江电力、乐山电力、文山电力、桂东电力、华能国际、国电电力等。 

　　新兴服务业:金融行业 

　　1、定价模式 

　　金融行业作为新兴服务业,其二级市场定价模式有别于其他传统行业。从国际市场来看,金融行业上市公司国际市场定价没有所谓统一的标准,如香港恒生银行市净率为5倍,而汇丰国际市净率却为14倍。从我国内地金融行业上市公司经营业绩来看,2004年国内A股市场8家金融类上市公司第三季度加权平均每股收益为0.30元,简单平均每股收益为0.14元,其在一定程度上预示反映出金融行业上市公司内部业绩分化迹象比较明显的行业特征。 

　　2、短期行业前瞻 

　　宏观调控风险有待释放。从金融行业目前盈利模式来看,存贷差构成金融行业上市公司盈利的主要来源,而从国际金融行业盈利模式来看,中间业务、投行业务成为金融行业利润构成的主要来源。在宏观调控大背景下,一些经营不规范、前期贷款向投资领域(特别是房地产项目)投放较多的金融企业将面临一定业绩风险。而金融行业自身也将消化宏观调控下货币投放紧缩这个不利因素造成的短期负面影响。 

　　3、中长期行业前瞻 

　　新兴服务业,发展前景方兴未艾。鉴于金融行业经营性质的特殊性,在我国金融业即将对外资开放的大背景下,国内品牌银行优势在于悠久的历史品牌及分布较广的营业网点及相对稳定的客户,劣势在于自身管理不规范及服务产品缺乏创新等方面。随着时间推移,一些金融类上市公司未来将在规范经营、拓展营业范围、产品创新及与外资联营等方面迎来新的发展机遇,由此会给其二级市场带来较好的投资机会,相关公司建议关注一些经营相对规范、拥有一定规模优势的金融类上市公司如招商银行等。 

　　·2005年宏观调控仍将继续· 

　　实质上导致此轮宏观调控的真正根源在于我国产业结构调整和经济增长方式转型的内在要求。 

　　综观经济发展的国内外部环境,都要求宏观调控在2005年仍然继续发挥其应有的作用。 

　　2005年宏观调控政策延续的理由主要有以下三点: 

　　1、PPI价格指数高企,对CPI时滞性影响较强,进而增加了未来宏观调控的不确定性 

　　虽然受宏观调控影响,CPI指数自去年9月份起便开始回落,但PPI价格指数却没有出现同期回落迹象,相反,以煤为代表的上游原材料价格前期继续走高,钢材价格继前期下跌后于2004年年底再次反弹,PPI指数持续走高对CPI指数的时滞影响将增加未来宏观调控的不确定性。 

　　2、产业结构调整及经济增长方式转变将使宏观调控在2005年得以延续 

　　就政策背景而言,表面上看此轮宏观调控是由于CPI指数高出正常预期所引致的,实质上导致此轮宏观调控的真正根源在于我国产业结构调整和经济增长方式转型的内在要求。在科学发展观和"以人为本"执政理念战略思想指导下,我国经济要实现由过去外延粗放型增长方式向内涵集约型增长方式转变；由资源消耗推动型向技术创造推动型转变；由中国制造向中国创造转变；由投资、出口二轮驱动向投资、消费、出口三轮驱动转变；由工业化、城市化单极拉动向城乡协调发展转变；由单纯注重经济发展速度向速度、效益并重、全面协调可持续发展转变,其本身便是一个漫长过程,宏观调控将贯穿这一转轨过程的始终。 

　　3、外围经济环境的变化 

　　就国内经济发展环境而言,导致此轮经济过热的主要根源在于房地产泡沫化及投资领域、城建领域的恶性膨胀,目前这些负面因素仍未完全消除。 

　　就国际环境而言,国际原材料价格上涨、美元持续贬值进一步加大了国内输入型通胀压力。 

　　综上所述,经济发展的国内外环境都要求宏观调控在2005年仍将继续发挥其应有的作用。